جواز المخرجة ايناس الدغيدى من الاعلامية هالة سرحان

 

## صندوق النقد الدولي: ينصح الأسواق الناشئة بتبني نظام صرف مرن لتجنب الصدمات الاقتصادية

 

في ظلّ تحوّل دورة أسعار الفائدة العالمية مع خفض البنوك المركزية الكبرى لأسعار الفائدة، ينصح صندوق النقد الدولي الأسواق الناشئة بتبني نظام صرف مرن لتجنب الصدمات الاقتصادية المحتملة. هذا التحول.

صندوق النقد الدولي

 الذي يدلّ على مدى نجاح مكافحة التضخم في بعض الاقتصادات المتقدمة، يثير مخاوف في شأن التداعيات المحتملة على الأسواق الناشئة، لا سيما مع استمرار عدم اليقين الاقتصادي.

###  تداعيات تحوّل دورة أسعار الفائدة

 

يُشير صندوق النقد الدولي إلى أنّ انخفاض أسعار الفائدة يمكن أن يُحفّز تدفقات رأس المال نحو الأسواق الناشئة، حيث يبحث المستثمرون عن عوائد أعلى. ومع ذلك، فإنّ هذه التدفقات يمكن أن تنعكس بشكل حادّ عندما تؤدي الصدمات المعاكسة إلى تجدد تشديد الأوضاع المالية.

 

• لذلك، يجب على صناع السياسات في الأسواق الناشئة
•  أن يكونوا أكثر مرونة في استخدام أدوات معايرة
•  بشكل جيد ومناسبة لظروف محددة، لمواجهة التحديات المتوقعة.

 

###  نظام صرف مرن لإدارة التضخم المرتفع

 

أظهر تقرير صندوق النقد الدولي أنّ تدفقات رأس المال السريعة إلى الخارج قد أدت إلى شلّ أسواق التمويل المهمة والتسبب في انخفاض حاد في أسعار الصرف، مما يُجبر البنوك المركزية على بيع احتياطات النقد الأجنبي أو إقراضها لتحقيق استقرار الأسواق وحماية الاستقرار المالي.

 

1. ولكنّ التدخل في صرف العملات الأجنبية 
2. يمكن أن يكون مكلفًا ويُثير مقايضات مهمة
3.  حيث يُمكن أن يؤدي إلى الرضا عن النفس
4.  إزاء التعرض المتزايد لتحركات أسعار الصرف
5.  كما لا ينبغي استخدامه كغطاء للحصول على مزايا تجارية تنافسية غير عادلة.

 

ويُشير الصندوق إلى أنّ البلدان التي تواجه تضخمًا مرتفعًا غالبًا ما تلجأ إلى تعويم العملة كإجراء مهم لضبط مستويات أسعار السلع والخدمات.

 

يُمكن لأسعار الصرف، في مثل هذه الحالات، التعديل بحرية للمساعدة في تحقيق توازن أفضل بين الطلب على الواردات والصادرات، والمساعدة في الحفاظ على التوازنات الخارجية.

 

###  التحديات أمام الأسواق الناشئة مع وجود نظام صرف ثابت

 

تُشير تقارير صندوق النقد الدولي إلى أنّ نحو ثلثي البلدان تربط عملتها بعملة أخرى أو تدير سعر الصرف بطريقة أخرى.

 

• في هذه الحالات، تتبع أسعار فائدة البنوك المركزية
•  بشكل وثيق تلك التي تحددها الدولة التي يوجد معها ارتباط بالعملة
•  ولا يمكن استخدامها بشكل مستقل للاستجابة لصدمات الطلب المحلي أو العرض.

 

وعادةً ما يُستخدم التدخل بالتوازي للحفاظ على الربط.

 

###  مزايا نظام صرف مرن للاقتصادات المتقدمة

 

تركّز مبادئ صندوق النقد الدولي على البلدان ذات أسعار الصرف المرنة، حيث تتمتع معظم الاقتصادات المتقدمة بأسعار صرف مرنة بالكامل، تُعرف باسم التعويم الحر.

 

1. وتُشير تقارير صندوق النقد
2.  إلى أنّ بعض هذه الاقتصادات، مثل كندا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة،
3.  لا تتدخل تقريبًا في أسعار صرفها، حيث تسمح للأسواق بتحديد قيم عملاتها حتى في أوقات التوتر.
4. ومع ذلك، فإنّ البنوك المركزية في الأنظمة العائمة الأخرى لا تزال تتدخل في بعض الأحيان.

 

###  الاقتصادات المفتوحة مالياً أكثر عرضة للصدمات

 

يدرك صندوق النقد الدولي أنّ الاقتصادات المفتوحة مالياً قد تكون أكثر عرضة للصدمات، وأنّ أسعار الصرف المرنة بالكامل قد لا تعمل بشكل جيد في جميع الحالات.

 

لذلك، حدّد الصندوق ثلاثة ظروف يمكن فيها للبنوك المركزية أن تنظر في تداول العملات الأجنبية لمعالجة صدمة كبيرة:

 

• * **عدم سيولة أسواق الصرف الأجنبي:** في هذه الحالة، يُمكن للبنك المركزي استخدام العملة الأجنبية لإدارة التغيرات الحادة في الظروف المالية التي قد تنشأ عن تدفق رأس المال وضغوط أسعار الصرف، والتي تهدد الاستقرار الاقتصادي الكلي والمالي.
• * **تعرضات العملات غير المغطاة:** يُمكن للبنك المركزي استخدام العملة الأجنبية لمواجهة الانخفاض الحاد في العملة الذي قد يؤدي إلى أزمة، مثل الأزمة التي تنطوي على تخلف القطاع الخاص على نطاق واسع عن الديون المقومة بالدولار.
• * **ارتفاع التضخم:** عندما يُصبح من المرجح أن يؤدي الانخفاض الحاد في قيمة العملة ليس فقط إلى زيادة مؤقتة في أسعار السلع والخدمات، بل أيضًا إلى رفع توقعات التضخم، يُمكن للبنك المركزي النظر في صرف العملات الأجنبية جنباً إلى جنب مع رفع أسعار الفائدة لاحتواء تلك الآثار.

 

###  مخاطر توسع الاقتراض بالعملات الأجنبية

 

يُشير صندوق النقد الدولي إلى أنّ شركات التداول أو السمسرة قد تتخلى عن بعض فوائد المرونة الكاملة لسعر الصرف عندما يتعلق الأمر بتعديل الاقتصاد الكلي، مثل تحول الأشخاص والشركات بين السلع والخدمات المحليةوالأجنبية.

 

هناك اعتبار مهم آخر هو أنّ تجميع الاحتياطات والاحتفاظ بها أمر مكلف.

 

يُمكن أن يكون للتدخل أيضًا آثار جانبية غيرمقصودة، حيث يُمكن للإفراط في الاستخدام أن يُعوّق تطوير أسواق العملات الأجنبية من خلال الحد من الحوافز لتداول العملات في القطاع الخاص أو التحوط.

علاوة على ذلك، فإنّ التوقعات بأنّ البنك المركزي سيتدخل لوقف الخسائر يمكن أن تخلق أيضًا خطرًا أخلاقيًا.

بالإضافة إلى ذلك، قد يتسبب سوء التواصل بين العملات الأجنبية في حدوث ارتباك حول وظيفة رد فعل سياسة البنك المركزي والأداة الرئيسية لتحقيق هدف التضخم.

 

###  نصائح صندوق النقد الدولي للأسواق الناشئة

 

نظراً إلى هذه العيوب، يُوصي صندوق النقد الدولي بالتدخل فقط في الحالات المذكورة أعلاه، وعندما تكون الصدمات كبيرة بالقدر الكافي لتهديد الاستقرار الاقتصادي أو المالي مثل التقلبات الحادة غير العادية في سعر الصرف أو الظروف المالية.

 

وفي هذه الحالات، لا ينبغي استخدام التدخل لتجنب تعديل السياسات النقدية والمالية.

 

إذا كانت الاحتياطات نادرة، فقد يكون من الأفضل الحفاظ عليها حتى تلوح في الأفق صدمات أكبر.

 

###  توصيات صندوق النقد لتقوية أسواق العملات الأجنبية

 

عندما يُقرر أنّ التدخل مناسب، يكون هذا التدخل أكثر فاعلية كجزء من نهج سياسي مشترك يُدمج الأدوات الكلية والمالية الأخرى.

 

حتى قبل وقوع الصدمة، ينبغي على البلدان أن ترغب في تعميق أسواق العملات الأجنبية لديها، وجعلها أكثر قدرة على الصمود في مواجهة الضغوط.

 

1. يُمكن للتدابير الاحترازية الكلية المناسبة 
2. أن تُقلل من الاقتراض المحفوف بالمخاطر بالعملات الأجنبية
3.  وبوسع البلدان أن تعمل على تثبيت توقعات التضخم بشكل أفضل
4.  للحد من الحاجة إلى التدخل في حال وقوع صدمات.

 

###  مُلخّص  التوصيات

 

بشكل عام، يُشدد صندوق النقد الدولي على أهمية تبني نظام صرف مرن في الأسواق الناشئة لتجنب الصدمات الاقتصادية، مع تجنب الاعتماد على التدخلات في أسعار صرف العملات الأجنبية.

 

يُشدد الصندوق على أهمية الحفاظ على استقرار الاقتصاد الكلي من خلال سياسة مالية سليمة ومرونة كافية في استخدام أدوات السياسة النقدية.

 

تُعتبر هذه التوصيات أساسية للأسواق الناشئة لضمان استقرارها المالي والاقتصادي في ظلّ بيئة عالمية متقلبة